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白酒：行业改善趋势明显，其中头部酒企继续领先行业，后续重点关注价格表现从行业整体来看，收入方面，2023年1-2月限辆以上烟洒类零售额同比增长6.1%，环比2022年单10/11/12月明显提速、相较2022 年全年 2.3%的增速亦改善明显，复苏趋势确立；量方面，2023年1-2 月，中国规模以上白酒企业产量 112.4万千升，同比下滑 8.5%，行业产量规模继续收缩：价方面，2023 年 1-2 月份全国白酒批发指数稳健增长，且名酒批发指数表现明显好于地方酒，行业分化延续。2023 年一季度受益于船求回补、消费场景修复及春节旺委效应，多数头部酒企动销反馈积极，部分前期库存压力偏大的酒企亦实现一定幅度库存去化，行业环比改善趋势明显。同时在龙头集中背景下，预计上市公司表现将缝续好于行业整体。

当前时点白酒行业基本面稳健，春节开门红有序推进完成，库存环比春节前有所降低。短期看殖着白酒淡季逐步到来，行业“以量为先”逐步进人到“以价为先”阶段，“控货挺价”与“直接提价”的操作预计会越来越普遍，同时随着渠道库存进一步消化与下降，批价层面有望进入到还步上升通道，行业价格逻辑有望在二季度逐步兑现。长期看，行业周期稳定，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒茅五泸，次高端龙头汾酒、酒鬼酒，地产龙头古井、迎驾、洋河、今世缘等。大众品：需求复苏态势确立，成本压力边际改善乳制品：2023年1-2 月孔制品行业产量累计增速 5.5%，高于2022 年的累计增幅2.0%需求端呈环比复苏态势，预计春节期间的乳制品动销加速，尤其以礼赠属性强的高端白奶、常温酸奶等，液奶高端化趋势基本廷续，重点推荐伊利股份。

肉制品：肉制品终端需求在一季度经历春节旺季，同时部分消费场景例如学校、工厂工地、交通体等消费场景随着疫情影响逐步消退而迎来修复，预计行业发货口径看 2023 年一季度肉制品销量端有望迎来增长。成本端看，一季度生猪价格同比略有提升、环比大幅下降，鸡肉价格同比、环比均略有提升，预计一季度肉制品成本端同比提升概率较大。重点关注：双汇发展。调味品：23Q1 头部厂商并不迫切追赶回款进度，而随着隔道的经营难度降低、信心增强，叠加去年同期季度基数的节奏变化，板块的收人端有望是现逐学改善的趋势。此外，原辅材料等成本端压力边际弱化，头部厂商在费用投放方面维持精准和聚焦，盈利改善的趋势较为清晰。重点推荐：千禾味业、天味食品、日辰股份、海天味业、恒顺醋业，重点关注：中炬高新。

啤酒：疫后现饮场最逐步恢复，23Q1 酒行业销量享低基数红利，叠加旺季备货需求，行业销量高增确定性强：直接提价逐步落地，现饮渠道复苏中高档酒加速增长，吨价提升趋势延续包材价格同比下沿，或本端压力逐步缓解，预计23Q1 酒行业的主要公司有望实现净利率提升，利润端增长快于收入端，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。

饮供应链：销售端一季度表现出较强的恢复弹性，尤其春节后的 2 月补偿性消费提振效果较大，但3月需求整体环比略有回落。进入二学度去年同期基数较低，爱加需求逐步修复，收入高增确定性强。重点推荐千味央厨、安并食品、宝立食品、立高食品。

风险提示

1、需求恢复较慢风险；部分原材料价格继续上行风险2、行业竞争进一步加国风险。

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